银河证券：江特电机 定位特种电机
发布日期： 2024-05-14 | 作者：其他
公司的产品属中小型特种电机。从我国中小型电机的产品结构来看，特种电机所占比例过小(目前普通电机和特种电机比约为5：5)，低于发达国家的水平(比例为3：7)，预计未来高效率节约能源、高的附加价值的特种电机将获得更快增长，公司面临良好的发展机遇。
公司在起重冶金电机市场中占有率居第一位(12.69％)。在维持传统领域优势地位同时，积极向其他细分市场拓展，如高压电机、电梯电机和港口船用电机等。
公司这次发行1700万股，募集资金约1.85亿元，大多数都用在大功率变频调速等特种电机制造自动化建设项目，增加目前产品的产能。项目建设周期约两年，预计项目建成后，公司产能将提高一倍，为公司未来良性发展奠定基础。
公司在起重冶金电机领域确立了一定优势，并积极向相关领域拓展，有望成长为中小型特种电机领域的领军企业。预计公司07－09年每股盈利分别为0.48、0.66和0.86元，根据A股可比公司的估值水平，公司上市后的合理股价在25元左右。
公司未来也面临行业竞争非常激烈、市场开发不足、国家政策变化和原材料价格波动等风险。
一、公司基本情况江西特种电机股份有限企业成立于1991年，是以江西宜春电机厂为改制主体，并向职工发行内部职工股，募集设立的股份公司。公司成立后，经过一系列股权变更，目前公司的实际控制股权的人为江特集团，江特集团是自然人控制的从事实业投资的非公有制企业集团。
公司主要是做起重冶金电机、高压电机等特种电机的研发、生产和销售，公司的主流产品有起重冶金电机、电梯扶梯电机、中型高压电机和水轮发电机组，公司产品大范围的使用在冶金、化工、建筑机械、起重运输机械、矿山机械和小水电等领域。公司是“国家火炬计划重点高新技术企业”，在中小型电机行业内具有较强的技术、营销和管理优势。
公司定位特种电机，寻求差异化发展，盈利能力在业内比较突出，2006年，公司的销售规模位于行业内第24位，但总利润排名第7位。
公司的优势领域是起重冶金电机，公司已在起重冶金电机领域的销售产值及市场占有率在2003年至2006年连续排名前列，2006年公司在起重冶金电机市场中的占有率为12.69％，居第一位。公司在巩固起重冶金电机市场地位同时，积极向其他特种电机领域发展如电梯扶梯电机、中型高压等，并取得了良好的成果，形成了产品系列，二、行业背景及公司竞争地位..行业背景公司的产品属于中小特种电机。据统计，国内中小型电机企业近2000家，其中有一定规模的企业有300多家，产值在亿元以上的企业约50－60家。统计中小型电机行业内较大的56家企业，2006年共实现出售的收益268.61亿元，总利润15.99亿元，其中电动机出售的收益突破8亿元的企业有9家，总利润超过2000万元的企业有16家。
中小型电机产品品种类型繁多，按输入电压可分为中型高压电机和低压电机，按产品特性可分为普通电机和特种电机，特种电机又可再细分为防暴电机、起重冶金电机、电梯电机、船用电机、牵引电机和屏蔽电机等。中小型电机行业内的大规模的公司生产的电机品种和系列较多，总实力占优；规模略小的企业则关注于特定的一种或几种电机的生产，力争在细分商品市场取得优势。
中小型电机约有300多个系列，大量使用于风机、水泵、压缩机、纺织机械、轧钢设备、空调机及机床、印刷机、造纸机、城市地铁、轨道交通、起重机械、建筑机械及矿山车辆等重要机械驱动的动力源。
电动机的需求与发电设备的需求呈3.5：1的正比关系。2006年我国的电力装机已达到了6.22亿千瓦，2007年将超过7亿千瓦。根据我们国家电力工业的规划，到2010年，我国的电力装机将达到8.4亿千瓦，“十一五”期间，我国电力装机年均增长将超过8％，由于我国处于工业化的关键时期，预计在更长的时期内，我国的电力需求保持较快增长，相应作为工业动力源的电动机的需求也会相应增长。简单测算，在“十一五”剩下的期间内，我国的电动机需求将达到年均1.6亿千瓦。
我国电机行业也在进行产品结构调整。其品种从一般通用产品为主，向通用与专用特殊产品并举的方向发展，整个电机行业也正向高质量、多品种及进一步专业化、集约请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。
3新股研究报告/电力设备行业化生产方向发展。我国长期以来中小型电机特种产品品种少，产品结构不合理，表现为基本系列多，派生系列少；一般品种多，专用品种少。各企业依据市场需要，也开始注重了专用电机的发展，经过“九五”和“十五”的产品结构调整，特种专用电机都有了不同程度的发展。预计“十一五”期间，我国的标准系列电机与特种专用比约4：6，而发达国家普通系列标准电机与特种电机比为3：7。因此，一些高效率节约能源电机、高的附加价值的特种电机将会实现更快增长，具有非常好的市场前景。
电动机行业是一个技术和劳动密集型产业，由于我国的劳动力成本优势和技术上经过多年发展已达到一定水平，世界电机制造不断向中国转移，出口需求成为拉动我国电动机增长的另一个因素。
总体来看，中小型电机毛利率在20％左右波动，2005年由于原材料涨幅较大，行业毛利率有较大下滑，2006年，原材料上涨趋缓，且各企业采取各种措施减少相关成本，从而毛利率保持稳定。
在电机行业，特种专用电机由于使用场所的限制技术方面的要求更高、客户有更高的转换成本和要求具有一定的资本实力，因此相对普通电机有更高的行业进入门槛，因此能有相对更高的利润率，江特电机2006年的毛利率达到29.31%，远高于行业中等水准，正是这种行业进入壁垒存在的体现。
公司竞争地位2006年，江特股份电动机出售的收益为2.45亿元，占整个中小型电动机市场的约1％，居中小型电机行业内较大的56家企业中的第24位，但总利润位于第7位，经济效益综合指数居第8位。与中小型电机行业的大规模的公司相比，江特电机目前资产规模和出售的收益偏小，但是盈利水平较高。
江特电机专注于起重冶金电机的生产，在冶金电机行业中销售产值从始至终保持领头羊，2006年，公司起重冶金电机收入达到1.73亿元，在整个起重冶金电机市场的占有率为12.69%，与佳木斯电机并列第一位。
三、募集资金用途及评价公司这次发行1700万股，募集资金约1.85亿元，大多数都用在大功率变频调速等特种电机制造自动化建设项目，以增加变频调速电动机、起重冶金电机塔机电机和高压电机的产能。
项目建设期计划为两年。公司目前生产能力趋于饱和，难以充分满足市场需求，而拟建项目的产品均有良好的未来市场发展的潜力，因此公司计划通过建设新的生产基地，购置先进的生产设备，扩大现有产品的生产规模，提升产品技术上的含金量，进而提高市场占有率，提升公司纯收入能力。项目建成后，公司的产能将由目前的120万千瓦增加到255万千瓦，出售的收益将由2006年的2.45亿元提高到5.45亿元。公司目前业务大多分布在在塔机行业、工业起重机和冶金行业，项目建成后，公司的市场还将扩大，在巩固原有市场基础上，开发港口机械、风机水泵生产企业等客户。
公司通过募集资金的运用，增加未来市场发展的潜力良好、符合国家的产业政策的变频调速等特种电机的产能，应该会产生不错的效益。